不要被短期數(shù)據(jù)的顏值所迷惑（武安鑫匯 鋼鐵行業(yè)新聞）

點擊數(shù)：102952016-10-21 10:49:33　來源:

　馬光遠 經(jīng)濟學博士

　　6.7%，這是國家統(tǒng)計局10月19日公布的三季度GDP增速。很顯然，這個數(shù)字和外界的預期基本一致。這樣，中國經(jīng)濟連續(xù)三個季度都增長6.7%，完成年初制定的目標已成定局。

　　從前三個季度的數(shù)據(jù)看，一些重要的宏觀指標出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。比如，PPI在連續(xù)54個月之后由負轉(zhuǎn)正，雖然只有0.1%的增長，但轉(zhuǎn)正的時間比預期大大提前；民間投資9月份同比增長2.5%，繼8月份由負轉(zhuǎn)正之后，同比也出現(xiàn)了反彈。數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)當然是好事，這在一定程度上說明，中國經(jīng)濟韌性強，回旋余地大。但隨著數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，一些人認為，中國經(jīng)濟已經(jīng)完成了觸底，中國經(jīng)濟“L形”拐點已經(jīng)到來的樂觀觀點充斥著媒體。

　　5月份，“權(quán)威人士”在談及中國經(jīng)濟目前所處的周期時指出：“綜合判斷，我國經(jīng)濟運行不可能是U形，更不可能是V形，而是L形的走勢。我要強調(diào)的是，這個L形是一個階段，不是一兩年能過去的。今后幾年，總需求低迷和產(chǎn)能過剩并存的格局難以出現(xiàn)根本改變，經(jīng)濟增長不可能像以前那樣，一旦回升就會持續(xù)上行并接連實現(xiàn)幾年高增長。”這句話現(xiàn)在看來針對性太強了。的確有那么一部分人，數(shù)據(jù)一差就垂頭喪氣，數(shù)據(jù)一好就手舞足蹈，缺乏透過數(shù)據(jù)看清中國經(jīng)濟的穿透力，老是被數(shù)據(jù)所左右。輕言L形拐點已經(jīng)到來，不符合中國經(jīng)濟將在很長一段時間內(nèi)處在新常態(tài)這個基本邏輯，不符合高層對中國經(jīng)濟一段時期內(nèi)將處于“L形”的冷靜判斷，也容易干擾供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這個大的主題。

　　中國經(jīng)濟“L形”，是一個關于中國經(jīng)濟大周期的判斷，這個判斷不僅僅指數(shù)據(jù)本身，更在中國經(jīng)濟有沒有出現(xiàn)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性變化，以及動能的轉(zhuǎn)換。打個比方，以前我們的發(fā)動機沒問題，所以經(jīng)濟一下滑，修修履帶啊，修修其他部位就可以，這次是發(fā)動機出了問題，必須完成發(fā)動機的更換。這不是短期數(shù)據(jù)能夠解決的。

　　前三季度一些數(shù)據(jù)的反彈固然可喜，但是如果站在供給側(cè)的高度去觀察，數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)只是一個總量的考慮，但不一定意味著結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。而且一些數(shù)據(jù)的反彈具有明顯的季節(jié)因素和短期因素，缺乏持續(xù)性。比如有人以8月份工業(yè)企業(yè)利潤增速創(chuàng)年內(nèi)新高來判斷工業(yè)企業(yè)告別了最困難的階段，其實，8月份利潤增速高具有積極性，主要原因是去年基數(shù)太低，以及今年煤炭、鋼鐵價格的反彈。中國制造業(yè)總體困難的局面沒有改變，這一點，可以從規(guī)模以上工業(yè)增加值與制造業(yè)投資數(shù)據(jù)的背離來說明，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值在6%以上，但1到8月制造業(yè)投資累計增速僅為2.8%，說明制造業(yè)長期投資看弱的態(tài)勢沒有改變。再比如，PPI雖然在9月份先于預期由負轉(zhuǎn)正，但應該看到，導致PPI轉(zhuǎn)正的原因和煤炭、鋼鐵價格的反彈有關系，在產(chǎn)能過剩的情況下，鋼鐵、煤炭的反彈很難具有持續(xù)性。還有，9月份非金融企業(yè)的中長期貸款增加4000多億元，但存款短期化下企業(yè)的長期投資信心缺乏的局面沒有改變。

　　對中國經(jīng)濟有信心沒有錯，但如果將大量的心思放到在短期數(shù)據(jù)上找“亮點”，并由此來判斷中國經(jīng)濟是否觸底或迎來拐點，這其實是對中國經(jīng)濟最沒信心的表現(xiàn)，是對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這個大主題的干擾，嚴重影響外界對圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革而形成的政策組合的長期預期。如果站在供給側(cè)的角度審視當下的中國經(jīng)濟，盡管在去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存、降成本等主要任務上取得了一定的進展，但和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求仍然有很大的距離。特別是今年數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，和房地產(chǎn)以及基建投資的拉動有很大關系。在去庫存、去杠桿等的過程中，一些新的矛盾和風險點不斷凸顯：第一，在去庫存的周期下，一些城市的房價快速上漲，高庫存與高房價的矛盾交織，房地產(chǎn)領域加杠桿風險突出；第二，資金脫實向虛的矛盾突出，今年前三個月新增貸款10.16萬億元，其中4.2萬億元進了房地產(chǎn)；第三，去產(chǎn)能在一些領域取得進展，但煤炭、鋼鐵價格反彈下，去產(chǎn)能面臨著新的變數(shù)和障礙；第四，僵尸企業(yè)以及企業(yè)債務風險的化解進展緩慢，債轉(zhuǎn)股的市場化路徑有待細化等；第五，年初說的全面減稅減負政策推進不力，企業(yè)負擔仍然很重。不化解這些矛盾和風險，中國經(jīng)濟就難言底部已經(jīng)到來。

　　以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的政策組合預期，是我國經(jīng)濟長期向好的經(jīng)濟學思想和政策基礎。7月份政治局會議在部署下半年經(jīng)濟工作時，也特別強調(diào)要穩(wěn)定的宏觀政策組合預期，指出“通過實施適度擴大總需求、堅定不移推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、引導良好發(fā)展預期的組合政策”是一個長期的戰(zhàn)略性的決策。在對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的判斷上，一切必須圍繞推動供給側(cè)改革政策組合預期，而不是被短期數(shù)據(jù)的顏值所迷惑。

　　在中國經(jīng)濟這個問題上，我們切不可做“寒號鳥”，我們要在春暖花開的時候筑好巢，等天氣變冷了再筑巢就來不及了。（武安鑫匯 鋼鐵行業(yè)新聞）